Juli – Stor volatilitet och AI i fokus i juli

Fredsförhandlingarna i mellanöstern har gått i stå, attackerna mellan parterna har återupptagits och oljepriset har stundtals handlat upp igen. Aktiemarknaden har dock släppt fokus på Mellanöstern för tillfället och istället är det AI och oro kring de stora investeringarna som görs samt teknikbolagens rapporter som har fått stå i fokus.

Världsindex stängde månaden upp med 0,53% i lokal valuta men -1,29% i SEK. Skillnaderna förklaras av en svagare SEK som motsvarar mellanskillnaden på 1,82%. Rörelserna i Europa har inte varit så stora men exempelvis OMX-index i Sverige var ner som värst med drygt 2% under juni innan stängningen för månaden blev på plus med 1,38%. Amerikanska index har däremot haft det stökigare och tekniktunga Nasdaq var ner som mest över 10% under juli och stängde månaden -6,59% i lokal valuta. S&P 500 avslutade juli upp med 0,03% i lokal valuta.

Marknaden
Som vanligt är det de amerikanska börserna, bolagsrapporterna och nyhetsflödet som har styrt den globala börsutvecklingen under juni. Fokus på teknikbolagen och deras rapporter har varit stort och vi har stundtals sett stor volatilitet i aktiekurserna i tekniksektorn. Vi har sett ett skifte mellan AI-bolag och mjukvarubolag under månaden, de senare har ju behandlats riktigt styvmoderligt på börsen under första halvåret. Efter flera år där nästan allt intresse riktats mot halvledare, datacenter och annan fysisk AI-infrastruktur har investerarna börjat oroa sig för om de stora investeringarna kommer bära frukt. Fokus flyttas gradvis istället från bolagen som bygger infrastrukturen till dem som kan använda AI för att höja kundnyttan, öka intäkterna och förbättra lönsamheten. Några av de mjukvarubolag som steg kraftigt i juli var Microsoft, upp 24,6%, Adobe, upp 22,1%, SAP, upp 19,1%, Salesforce, upp 17,5%, och ServiceNow, upp 12,0%. Samtidigt har vi sett stora fall i flera AI-relaterade bolag under månaden såsom KLA som föll 39%, Marvell Technology -37%, Intel -35%, Lam Research -32%, Applied Materials -30% och Micron -29%.

Mjukvarubolagen har haft lågt ställda förväntningar på sig och värderingarna har kommit ner rejält i år. Marknaden har oroat sig för att AI ska göra befintliga produkter mindre relevanta och pressa traditionella affärsmodeller. De etablerade bolagen har dock ofta stora kundbaser, omfattande datamängder och system som är djupt integrerade i kundernas verksamheter. Rapportperioden har också visat hur höga kraven nu är på framförallt AI-relaterade bolag. Det räcker inte med god tillväxt och stigande vinster, bolagen måste helst överträffa förväntningarna och visa att de stora AI-investeringarna börjar ge avkastning. Det har skapat kraftiga kursrörelser, men också öppnat att lönsamma mjukvarubolag åter kan få en mer framträdande roll.

Federal Reserve lämnade som väntat styrräntan oförändrad på 3,50–3,75% vid julimötet. Fed-chefen Kevin Warsh betonade att inflationen fortfarande är för hög, men gav samtidigt få tydliga besked om hur Fed avser att agera framöver. Marknaden tolkade det hela som otydligt och att centralbanken riskerar att hamna efter inflationsutvecklingen. Därmed steg den inflations- och trovärdighetspremie som investerare kräver för att äga långa statsobligationer. Efter presskonferensen steg den amerikanska 30-årsräntan över 5,20%, den högsta nivån sedan 2007, samtidigt som kortare räntor föll och räntekurvan blev tydligt brantare. Dyr långränta riskerar att finansieringen av statsskulden blir framtung, vilket kan leda till kortsiktigt ökad räntekänslighet och därmed ökad risk. Samtidigt brukar börser ha svårt att prestera med stigande långräntor, så sammantaget en trist utveckling på flera sätt.

 

Närmaste framtiden
Kortsiktigt kommer marknaden att styras av den osäkra geopolitiska situationen i mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hoten om inflation och recession ser vi en hel del köpvärda bolag.